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        金融服務創新概念及相關理論基礎
        發布時間:2018-03-11


         

          本篇文章目錄導航:

          【題目】金融服務創新視角下中小企業融資問題研究
          【第一章】中小企業融資與服務創新引言
          【第二章】金融服務創新概念及相關理論基礎
          【第三章】淺析中小企業融資現狀及問題
          【第四章】關于緩解中小企業融資難的國際借鑒
          【第五章】深化中小企業融資途徑的策略探究
          【第六章】我國中小企業融資結論與發展展望

         

          第 2 章 研究的相關理論基礎

          2.1 中小企業的界定.

          要分析解決中小企業融資難問題,首先了解中小企業這個概念的界定。企業一般是指以營利為目的。通過利用勞動力、土地、資本和技術等各種生產要素,向市場提供商品或服務,實行自主經營、自負盈虧、獨立核算的具有法人資格的社會經濟組織。現代經濟學理論認為,企業本質上是“一種資源配置的機制”,其能夠實現整個社會資源的優化配置,降低整個社會的“交易成本”。中小企業與大型企業同樣具備企業的所有特點。區別大型企業與中小企業主要因素為企業規模、資金及員工數等。但目前,世界各國對中小企業的具體界定標準不盡相同。

          2011 年為貫徹落實《中華人民共和國中小企業促進法》和《國務院關于進一步促進中小企業發展的若干意見》,工業和信息化部、國家統計局、發展改革委,財政部四部委聯合制定了《中小企業劃型標準規定。對于中小企業的界定標準,我國先后進行了五次調整,從簡單的按員工人數劃分到與國際接軌以員工人數、銷售額及資產總額等綜合考慮劃分該界定標準的出臺,為 2002 年國家出臺的《中小企業促進法》的頒布實施增強了可操作性,為各級地方政府貫徹落實《中小企業促進法》,提供了具體的依據,明確了扶持和服務的對象,有針對性地制定和實施各項關于中小企業的優惠政策,也有利于中小企業對于自身的定位及借助政府優惠政策制定發展戰略提供依據。

          2.2 金融服務創新的概念.

          金融服務創新是指通過必要的改進,全方位多角度地提供各種金融服務。楊繼國(1997)提出金融服務創新是金融創新的重要組成部分,包含金融理論創新、金融制度創新、金融工具創新、金融市場創新和金融服務創新。王夢倩(2015)認為金融服務創新涉及到金融服務的形式、環境、手段、載體等很多方面。本人研究認為,通過對金融服務主體、載體、形式進行必要的創新,有助于激活社會存量資金,拓寬融資渠道和融資方式,進而促進中小企業融資。

          一般認為,金融服務主要指銀行等金融機構與顧客之間的業務往來。本文的金融服務主要研究分析的是涉及服務中小企業融資的金融機構、金融制度及政府管理等多方面因素。通過對中小企業的融資現狀進行分析,為改善中小企業的整體融資環境、激活社會資金及構建科學高效的金融體系而提出的相關金融服務創新建議。

          科學合理的金融服務創新有助于合理配置社會資源,激活大量的社會閑置資金,發揮好資金流動對于經濟的促進作用;科學合理的金融服務創新有助于優化市場融資格局,為中小企業提供發展所需的資金,促進中小企業的健康發展;科學合理的金融服務創新有助于激發金融市場的活力,金融市場是關乎國計民生的關鍵經濟領域,金融市場發展的好壞與國家經濟整體水平及民眾的生活息息相關,政府、金融機構及企業是金融活動的主要參與者,有責任共同建設一個有利于國家經濟整體發展的金融市場環境,從而提升國民經濟與金融市場的整體競爭力。

          2.3 企業的融資類別.

          融資是指資金融通,從廣義上來講,就是貨幣資金通過一定的方式在不同的所有者之間流動;從狹義上來說,主要是指資金的融入,即某一經濟主體的資金籌集的行為與過程。中小企業融資就是指以中小企業為主體,通過一定的渠道以某種方式向資金持有者獲取資金的融資活動。

          根據不同的劃分標準,企業融資可分為以下幾種:

          2.3.1 債務性融資與權益性融資.

          按企業不同的融資渠道,可分為債務性融資與權益性融資。

          債務性融資是企業通過向銀行貸款、在金融市場上發行債券、應付票據、應付賬款等。債務性融資是企業以負債的形式獲取資金,需要按協議按期償還約定的本息,企業所有者一般仍有獨立自主對企業進行管理和決策的權利,債權人一般不參與經營決策。

          權益性融資主要指股票融資。權益性融資是將企業股權分為若干份,通過發行股票等有價證券的形式,在市場上進行融資獲取資金。權益性融資所得資金為企業的自有資金,無需歸還本息,但股票具有永久性,資金持有者通過購買企業的股權,獲得參與企業的經營決策資格,有權獲得企業的分紅,但無權撤回資金。

          2.3.2 內源融資與外源融資.

          集企業所需資金的活動。內源融資是大多數中小企業融資的首選,不僅融資成本低且不影響其經營的獨立性,受外部經濟環境影響較小。一般只有內源融資無法滿足企業的資金需求時,中小企業才會選擇外源融資。

          外源融資是企業通過一定的渠道以某種方式向外部吸收資金,滿足企業發展的資金需求。外源融資的方式可分為:銀行借貸、發行債券、上市籌資及向其他企業或個人借貸等。外源融資具有高效性、有償性等特點。與內源融資不同,外源融資受外部經濟環境影響較大。外源融資也與企業自身的經營現狀緊密相關,融資時需要滿足資金持有者的融資要求。以股權融資的企業在經營管理過程中還需接受投資方的監督或者共同管理。

          2.3.3 直接融資與間接融資.

          按企業是否直接向資金供給者進行融資,可分為直接融資和間接融資。

          直接融資是企業作為資金需求者與資金供給者直接進行融資,形成債務關系的經濟行為。直接融資主要有企業內部融資、企業間借貸與合資經營等。直接融資具有直接性的特點。在經濟活動中,中小企業直接從資金供給者手中獲取資金是比較常見的,但直接融資一般有成本較高、融資渠道信息不足、融資資金有限等缺點。

          間接融資是企業通過銀行等金融機構為媒介,間接進行融資的經濟行為。間接融資主要有銀行借貸、貿易融資票據貼現等。間接融資具有間接性、短期性等特點。間接融資是金融中介機構通過一定的方式把社會分散資金集中起來,以放貸、投資等形式滿足企業的融資需求,并通過息差獲利。

          2.4 相關理論研究.

          2.4.1 MM 理論.

          早期的資本結構理論是美國經濟學家大衛杜蘭特提出的,包括凈收益理論,凈經營收益理論和傳統理論。20 世紀 50 年代末,著名經濟學家莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒(Miller)提出了現代資金結構理論即 MM 理論。MM 理論認為在資本市場中,資本結構與資本成本無關;資本結構與公司價值無關;如果籌資決策與投資決策分離,那么公司的股利政策與公司價值無關的資本機構無關論。

          但早期的 MM 理論并不符合市場的現狀,因此莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒(Miller)對“MM 理論”進行了修正,但修改后仍存在只考慮負債導致的減稅利益,忽略了負債導致的風險和額外費用。不可否認的是,從關于資本理論發展的按企業融資資金來源不同,可分為內源融資與外源融資。

          內源融資是企業原始資金及生產經營過程中所獲利潤積累的資本化。企業通過挖掘內部資源潛力,將企業自身資本的累積及暫時閑置的固定資產的折舊等,籌角度上看,MM 理論開拓了人們的視野,為現代資本結構理論的發展奠定了堅實的基礎。

          最初的MM理論與修正的MM理論是資本結構理論中關于債務配置的兩個極端觀點,最初的 MM 理論認為資本結構與企業市場價值無關,修改后的 MM 理論認為企業負債越多,可降低綜合成本,增加企業市場價值。國家發改委投資研究所戰略室副主任王元京認為,我國企業負債率是否高達 107%仍需考證,但也充分說明了,我國企業負債存在一定的風險。因此,我國中小企業在資本結構方面需要進行優化,融資需求應與企業的發展戰略相適應,在融資過程中也應充分分析不同的負債率對企業可能產生的影響,不可片面的提高企業負債水平。

          2.4.2 權衡理論.

          權衡理論的代表人物包括羅比切克(Robichek,1967)、梅耶斯(Mayers,1984)、考斯(Kraus,1973)、魯賓斯坦(Rubinmstein,1973)、斯科特(Scott,1976)等人。

          該理論認為企業在規劃長期融資資金來源結構時,存在著最佳資本結構,企業應按照事先規劃的最佳資本結構來選擇融資方式及配置不同融資方式的資金。該理論充分考慮了在稅收、財務困境成本、代理成本分別或共同存在的條件下,資本結構如何影響企業市場價值。認為企業最佳融資的順序應該是:內部融資--債務融資--優先股融資--普通融資。從最優資本結構目標的不可觀測性、稅制結構的復雜性、破產成本的凈損失特征以及不同分析中交易成本采取不同形式等因素劃分,學者們對權衡理論的研究可分為:靜態權衡理論和動態權衡理論。

          通過對我國部分企業融資偏好的研究發現,我國企業的融資順序正好與之相反,存在著偏好外源融資、股權融資,企業融資效率低下的現象。事實證明,我國企業融資優序的“異象”正是導致企業融資效率低下的原因之一。

          2.4.3 信息不對稱理論.

          信息不對稱是指交易的一方對交易的另一方了解不充分,因而影響其決策。

          對于中小企業融資來說,信息的不對稱主要是指在企業融資的過程中,投資者對企業實際生產經營、財務管理等實際情況了解不足,投資者很難準確判斷企業經營的實際情況,在放貸時可供參考的信息不足,即企業與投資者對于企業經營情況的信息不對稱。以信息不對稱的角度劃分,可分為三類:基于債務比例的模型、基于管理者風險的模型、融資次序理論。

          銀行等投資者與企業經營者間由于所處地位的不同,永遠存在“信息不對稱”

          的問題,企業經營者作為企業的實際管理者在對企業的生產經營、發展戰略及財務情況等信息的獲取,具有得天獨厚的優勢,而銀行等投資者獲取的這些信息的途徑的有效性、準確性及時效性均不如企業經營者。

          由于信息的不對稱性,因此大型銀行或金融機構更愿意向管理比較規范、發展相對穩定的大中型企業放貸,而不愿意向規模小、管理不規范的中小企業放貸,不利于中小企業的融資。因此,信息的不對稱是中小企業融資難的關鍵因素之一。

          中小企業融資難也是信息不對稱導致金融市場交易失效的表現形式。

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