<strike id="6yzi1"></strike>
      1. <big id="6yzi1"></big>
      2. <th id="6yzi1"></th>
      3. <code id="6yzi1"><small id="6yzi1"><track id="6yzi1"></track></small></code>
      4. 北京福彩网北京福彩网官网北京福彩网网址北京福彩网注册北京福彩网app北京福彩网平台北京福彩网邀请码北京福彩网网登录北京福彩网开户北京福彩网手机版北京福彩网app下载北京福彩网ios北京福彩网可靠吗
        上海代寫論文網專業提供代寫畢業論文、代寫本科論文服務
        您現在的位置:首頁 > 管理學論文 > mba論文 >
        小微企業融資相關概念和理論基礎概述
        發布時間:2015-05-30
            本篇EMBA論文目錄導航:
         
         

          2.相關概念和理論基礎概述

          2.1基本概念界定

          2.1.1小微企業

          各國在定義小微企業時,標準都有所不同,國外對小微企業的劃分標準如表2.1所示。

          2011年6月,工業和信息化部、國家統計局、國家發展和改革委員會、財政部研究制定了《中小企業劃型標準規定》,規定把中小企業劃分為中型、小型、微型三種類型,具體標準根據企業從業人員、營業收入、資產總額等指標,結合行業特點制定。這是我國首次明確提出微型企業的界定標準。小微企業具體劃分標準如表2.2所示。

          從表2.1和表2.2可以看出,國內外在小微型企業的劃分標準上差別不大,基本是依據營業收入、資產總額和從業人員來劃分。總之,我國小微企業是小型企業、微型企業、家庭作坊式企業、個體工商戶的統稱。

          2.1.2融資

          一般而言,融資是指貨幣資金的持有者和需求者之間直接或間接地進行資金融通的活動,是一種經濟行為,分為廣義融資和狹義融資。

          廣義融資也叫金融,就是貨幣資金的融通,它既包括資金的融入又包括資金的融出,是資金持有者或需求者通過各種方式到金融市場上發放貸款或籌集資金的行為。在當今經濟社會中,企業的發展離不開金融的支持,而小微企業要想發展和壯大更是離不開金融的支持。

          狹義融資就是資金融入,是企業籌集所需資金的過程。當企業資金緊缺時,為保障企業正常的生產經營,企業會根據自身資金、生產經營和未來發展需要等狀況,通過科學的預測和決策,利用一定渠道和方式向資金持有者籌集資金。一般而言,企業融資的目的主要有三個:一是擴張,二是還債,三是既擴張又還債。

          2.1.3融資方式

          融資方式是指企業資金融通的形式和渠道,它與資金來源有一定的聯系。按照融資過程中資金來源的不同,融資方式可以分為內源融資和外源融資。

          內源融資是在企業內部進行資金融通,是企業將自有儲蓄不斷轉化為投資的過程。內源融資主要包含初始股本、留存收益、折舊基金等,它對企業資本的形成具有低成本性、原始性、抗風險性及自主性等特點,是企業生存和發展必須的組成部分。

          外源融資是從企業外部進行資金的融通,既企業向其它經濟主體籌集資金。

          通常,外源融資分為債權融資和股權融資,前者包括銀行貸款、發行債券、民間借貸等,后者主要指股票融資。此外,企業之間的商業信用、融資租賃在一定意義上說也屬于外源融資的范圍。由債權融資產生的債權人一般不參與企業的經營決策,只按照約定從企業取得本金和利息;由股權融資產生的股東有權參與企業的經營決策,也有權從企業獲得分紅,但卻無權撤資退股。

          2.2相關理論概述

          2.2.1信息不對稱理論

          二十世紀七十年代,美國經濟學家J.E.Stigliz,George Akerlof & M.Spence共同提出了信息不對稱理論。該理論是指在市場經濟活動中,各類人員對有關信息的了解是有差異的;掌握信息比較充分的人員,往往處于比較有利的地位,而信息貧乏的人,則處于比較不利的地位。信息不對稱理論是現代信息經濟學的核心,被廣泛應用到從傳統的農產品市場到現代金融市場等各個領域。

          信息不對稱現象的存在會致使擁有較多信息的一方利用其信息優勢謀取自身利益最大化,而擁有較少信息的一方處于劣勢地位。按照發生時間不同,信息不對稱可分簽約前信息不對稱和簽約后信息不對稱,前者容易導致逆向選擇,而后者容易導致道德風險。在小微企業和銀行的貸款交易過程中,存在著信息不對稱現象,小微企業對自身情況比較了解,是信息優勢方;而銀行擁有的關于小微企業的信息比較少,是信息劣勢方。因此,在銀行向小微企業放貸前,小微企業容易產生逆向選擇,放款后容易出現道德風險。

          2.2.2信貸配給理論

          信貸配給理論最早可追溯到Adam Smith (1776)的《國富論》,他在論述高利貸的最高數額時曾扼要地探討過信貸配給,雖然他沒使用“信貸配給”一詞,但說明了利率受到抑制時信貸的非價格配置。現代最早研究信貸配給理論的是20世紀50年代的Roosa等人,此階段開始關于信貸配給的理論研究大多與信貸市場資金供求雙方面臨的利率管制、準入限制等制度限制、市場競爭的不完全及銀行的資產結構偏好有關。20世紀70年代中期以后,信貸配給理論漸入成熟。Baltensperger、Fried、Gale、Jaffee、Keeton、Stiglitz、Weiss、Whette>Bester、Williamson、Sharp、Hellmann等人分別從不同的角度對信貸配給做了闡述和研究。

          信貸配給指的是銀行出于對利潤最大化的考慮,在一定利率水平和外在條件下信貸市場無法出清以致許多客戶得不到貸款的一種現象。信貸配給的內涵可以從宏觀和微觀兩個角度定義。就宏觀上的信貸配給而言,它是指在確定的利率條件下,信貸市場上的貸款需求大于供給。就微觀角度而言,它又包括兩個方面:一方面是在所有的貸款申請人當中,一部分人的貸款申請被接受,而另一部分人既使愿意支付高利率也得不到貸款;另一方面是貸款人的貸款申請只能部分被滿足。②信貸配給存在的根本原因是信貸市場上存在信息不對稱,導致了銀行對貸款對象風險認識不完全,利率機制的作用受到極大的限制,不能反映貸款者的風險水平,進而對貸款的定價不合理,增加了銀行的風險。要降低信貸配給的程度,需要從根本上降低信息的不對稱性,盡可能完全地了解客戶的資信和貸款投放項目的收益和風險,作出較為準確的定價。具體的方式有:加強與客戶的聯系,同客戶建立長期穩定的關系以及簽訂更為完備的合約,在合約中規定鼓勵性、規制性的條款來提高還款的概率。②2.2.3資本結構理論。

          資本結構理論是西方財務理論的重要組成部分之一,它經歷了舊資本結構理論和新資本結構理論。舊資本結構理論包括MM理論、權衡理論等,是基于一系列的嚴格假設進行研究的;新資本結構理論包括代理理論、優序融資理論、財務契約理論和信號理論等,是基于信息不對稱理論進行研究的。

          (1) MM理論

          1958年6月,Modigliani & Miller共同創建了資本結構理論,即無企業稅的MM理論。該理論認為在“資本結構不同”、“企業經營風險相同”、“忽略企業所得稅”等假設條件下,認為在企業價值與企業資本結構之間不存在關系,即企業的價值都與企業融資方式無關。按照該理論觀點,無論公司的債務率是多少,公司總價值和資本總成本都不會發生變化,因此不存在公司最佳資本結構問題。

          由于無企業稅的MM理論的假定條件與現實不符,Modigliani & Miller于1963年又共同發表了“企業所得稅和資本成本:一項修正”一文,該文對無企業稅的MM理論進行了修正,引入企業所得稅,故稱之為修正的MM理論或企業稅的MM理論。該理論認為:負債利息可以抵消公司所得稅,從而可以降低企業資本成本、增加企業價值;因此,企業負債越多企業價值就越大,當企業負債率達到100%時,企業價值是最大的,資本結構是最佳的。

          但是,企業稅的MM理論忽略了個人所得稅的影響,于是米勒在1976年將個人所得稅引入到MM理論中,創建了米勒模型。該模型認為企業稅的MM理論高估了企業負債的抵稅效應,實際上個人所得稅在一定程度上會抵銷負債利息的節稅作用,降低負債企業的價值。但是,米勒模型與企業稅的MM理論都認為,企業的負債越多越好,當企業負債率達到100%時,企業的市場價值最大。

          (2)權衡理論

          該理論認為,雖然企業負債率越高其價值也越高,但較高負債率提高了企業的財務風險,企業危機成本和次優決策成本增加,從而使企業的市場價值下降,還會增加企業的債券發行成本,使企業追求無限免稅優惠的欲望被抑制,企業融資結構最終會呈現出一定的分布;因此,企業會在由負債帶來的稅收利益與破產成本現值之間進行權衡,以找出最優的資本結構。該理論的代表人物有Robichek、Mayers、Kraus、Rubinmstein 和 Scott 等。權衡理論因為長期局限于稅收利益和破產成本的框架內而陷入了困境,最終走向了終結,也宣告了舊資本結構理論的結束。

          (3)新資本結構理論

          上世紀70年代后期,新資本結構理論產生了,它是以信息不對稱理論為中心的。該理論從內部因素分析了企業融資問題,把傳統融資理論中的權衡問題轉化成為制度或結構設計問題,為企業融資理論研究開辟了新方向。

          代理成本說是新資本結構理論主要代表之一,該學說以代理理論、財產所有權理論和企業理論為基礎,系統研究信息不對稱下的企業融資結構問題,代表人物是 Jensen Micheal C.& Mackling William HJensen 和 Mackling 認為,很多企業問題都可以看作是代理的某一種特例,代理關系的雙方當事人出于自身利益最大化考慮,難免會發生利益沖突。這種利益沖突包括兩類,一類是企業所有者與債權人之間的利益沖突,另一類是股東與經理人之間的利益沖突。

          以Myers Stewart C.& Majluf為代表的優序融資理論認為,由于企業管理權和控股權分離,在經理人員和投資者之間會產生信息不對稱問題,經理人員比投資者更了解企業的收益和項目投資的真實狀況。在這種情況下,企業更偏好于內部融資,即使需要外部融資時,企業一般也選擇先債務后權益。因此,企業的融資順序是先內部融資,再債務融資,最后是發行股票。

          財務契約理論是由代理成本說派生而來的,代表人物有史密斯、華納、湯生和戴蒙德等。該理論認為,企業實際上是一系列財務契約的組合,而財務契約包括了一系列的限制條款,通過這些限制條款來控制企業的債務風險,以此來確保信息不對稱情況下的債權人和股東的利益,進而實現企業的價值最大化和確定企業的最優資本結構。

          信號模型是新資本結構理論最令人矚目的一個分支,代表人物有RossStephen A.、Leland Hayne E.& Pyle David H.=該理論認為,企業經理人員的決策行為是一種信號,投資者可以通過對這種信號的觀察進行競爭并支付合理價格,從而解決與經理人員之間的信息不對稱問題;而經理人員也可根據投資者所愿意支付的價格的變化來選擇新的財務政策,以達到個人利益最大化。

          2.2.4企業金融成長周期假說

          雖然資本結構理論是西方關于融資結構研究的主流思想,但它并沒有考慮企業不同發展階段的融資特點,也沒有從動態的角度來研究企業融資方式的選擇對資本結構的影響。為解決這一缺陷,20世紀70年代,Weston &Bri迪am提出企業金融生命周期假說。

          1978年,Weston & Brigham最先將企業金融成長周期分為初期、成熟期、衰退期三個階段,后又分為創立期、成長階段I、成長階段II、成長階段III、成熟期和衰退期六個階段。他們還依據企業的銷售額、利潤、資本結構等情況介紹了企業在不同金融成長階段的融資來源情況,從長期和動態的角度解決了企業融資結構變化的規律。①企業在不同階段的融資來源情況見表2.3.

          1998年,美國經濟學家Berger& Udell修正了企業金融成長周期假說,他們將資金需求、企業規模和信息約束作為影響企業融資結構的因素,通過研究分析得出:在企業金融成長的不同階段,隨著資金需求、企業規模和信息約束等約束條件的變化,企業的融資結構會發生相應變化。在早期,企業外源融資約束大,融資渠道窄;在后期,外源融資約束小,融資渠道較寬。

          總之,按照企業金融生命周期假說,小微企業在不同的成長階段需要不同的融資方式和融資渠道,這也正是該假說在解釋小微企業融資結構方面的現實意義所在。

        對應分類:
        版權所有:上海論文網專業權威的論文代寫、論文發表的網站,秉承信譽至上、用戶為首的服務理念,服務好每一位客戶
        本站部分論文收集于網絡,如有不慎侵犯您的權益,請您及時致電或寫信告知,我們將第一時間處理,郵箱:shlunwen@163.com
        北京福彩网{{转码主词}官网{{转码主词}网址